《港湾生意不雅察》施子夫

近期，科沃斯机器东说念主股份有限公司(以下简称，科沃斯，603486.SH)发布2024年第三季度禀报。不外这份“收货单”明显令外界感到恐惧。

于第三季度，科沃斯归母净利润同比下滑近七成，扣非后归母净利润同比下滑超200%。营收与净利双双同比下滑，无论从哪个角度看，这似乎王人是公司自上市以来最差的三季报发扬。

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营收细微下滑，第三季度净利润大降

第三季度，科沃斯完了营收32.49亿元，同比下滑4.06%；包摄于上市公司鼓励的净利润603.88万元，同比下滑69.21%；包摄于上市公司鼓励的扣除超卓俗性损益的净利润-2656.22万元，同比下滑264.92%。

前三季度，科沃斯完了营收102.26亿元，同比下滑2.9%；包摄于上市公司鼓励的净利润6.15亿元，同比增长1.88%；包摄于上市公司鼓励的扣除超卓俗性损益的净利润5.3亿元，同比增长1.69%；基本每股收益1.08元/股，同比增长0.93%；加权平均净资产收益率9.07%，同比减少0.21个百分点。

关于归母净利润大幅减少的原因，科沃斯在三季报中给出了谜底：1、科沃斯及添可品牌多款新品启动预售，公司加大商场用度进入力度；2、公司新品销量比拟前年主要请托于四季度；3、为国外新品上市奠定精致基础，公司罗致愈加积极的行动，加快去化国外慢动销居品，导致毛利减少。”

关于扣非后归母净利润同比巨幅减少，科沃斯暗示，主要系本禀报期收到的政府赞成加多、交游性金融资产及非流动金融资产公允价值变动加多导致本禀报期超卓俗性损益加多。

资深产业经济不雅察家梁振鹏对《港湾生意不雅察》暗示：“科沃斯三季度净利润的下滑与扫地机合座商场不景气联系，近两年扫地机商场发展速率迟缓，未必还会出现扫地机商方位座销售额下落的情况。尽管科沃斯入局较早，但因为相较于其他扫地机器东说念主居品莫得各别化的竞争上风，在同质化竞争相配严重的情况下，行业的利润也就越来越低。”

2024年前三季度，科沃斯销售用度、处罚用度、研发用度永别为32.12亿元、3.82亿元和6.57亿元，同比增速永别为-5.5%、-8.2%和8.68%。当期公司的销售用度要高于研发用度4倍不啻。

值得关注的是，即便销售用度同比下滑，但拉万古候来看，公司销售用度仍然显得偏高。2020年前三季度-2023年前三季度，科沃斯销售用度永别为9.639亿、18.93亿、28.51亿和34.16亿，销售用度率永别为23.27%、22.96%、28.16%和32.43%，本年前三季度，公司销售用度率为31.41%。由此可见，公司连年来合手续狂砸营销。

统一本事，科沃斯存货录得33.97亿元，同比下滑6.08%；货币资金38.36亿元，同比减少10.06%；短期借款6.55亿元，同比增长52.27%；条约欠债2.32亿元，同比下滑33.93%。

收尾2024年9月30日，科沃斯贪图举止产生的现款流量净额1.04亿元，同比下滑72.95%。科沃斯解释称，主要系本期多款新品实行商场用度加多及国外慢动销居品去化毛利减少，以及四季度双十一销售备货所致。

02

国外商场或成行业竞争又一战场

现时外界最缓和的或者是仍是的“扫地茅”将奈何扭转现时窘境。

在三季报裸露不久，不少券商也纷繁发布研报，关于功绩下滑的科沃斯给以评级。

关于三季度盈利才智走弱，中泰证券以为净利率下滑一方面存在短期影响，另一方面存在中期竞争变化。竞争敌手初始加大用度投放稳定份额，科沃斯投放力度亦可见叮属竞争有所加大。竞争烈度的变化可能对中期盈利产生一定影响。

中泰证券指出，内销景气来源现在看中枢变量即是居品价钱，若国补延续，廉价推动下国内停滞的扫地机渗入率有望重启。关注国内景气度边缘回转契机。

斟酌国外潜在的竞争变化，中泰证券转念盈利预测，展望24-26年归母净利润12、15、18亿(前值14、17、19亿)，对应估值24、20、16x。

天风证券在研报中指出，科沃斯合座收入增速同比略下滑，主要由于公司新品销量比拟前年主要请托于四季度，带来的收入说明错期所致。凭证公司三季报的情况，天风证券展望24-26年归母净利润为12.8/14.7/16.5亿元，对应动态PE为23.0x/20.1x/17.9x，守护“买入”评级。

国联证券研报清晰，奥维云网数据，2024年第三季度科沃斯扫地机与洗地机共计线上、线下零卖额永别同比-14%、+10%，均为量增价减，主若是与居品结构变化相关；公司外售有望在新品不时上市、积极去化老品及割草机器东说念主上市的共同推动下完了较快增长。

国联证券展望科沃斯2024-2026年营收永别为161/174/187亿元，同比永别为+4%/+8%/+7%；归母净利润永别为11.99/13.55/15.16亿元，同比永别为+96%/+13%/+12%，对应EPS永别为2.11/2.38/2.66元，对应PE永别为27.0/23.9/21.3，守护公司“买入”评级。

另外，关于关注度较高的科沃斯出海方面，中泰证券在研报中指出，国外皮基站类驱动价增的逻辑暂缓后，居品价钱带的占位将成为下一个关注点(访佛国内2022-2024年)。先发者石头布局有跨越，但行业创新现在仍在阶段性平台期，对后发者而言仍存在师法、追逐契机。云鲸、追觅等现时也合手续逐鹿国外，关注竞争烈度变化对行业利润率的影响。

03

增速发扬不足石头科技

一样手脚扫地机领域另一龙头，常被与科沃斯进行比较的石头科技(688169.SH)此番三季报发扬一样呈现增收不增利的态势。

2024年第三季度，石头科技完了营收25.1亿元，同比增长11.91%；包摄于上市公司鼓励的净利润3.51亿元，同比下滑43.4%；包摄于上市公司鼓励的扣除超卓俗性损益的净利润3.24亿元，同比下滑45.25%。

2024年前三季度，石头科技完了营收70.07亿元，同比增长23.17%；包摄于上市公司鼓励的净利润14.72亿元，同比增长8.22%；包摄于上市公司鼓励的扣除超卓俗性损益的净利润11.86亿元，同比下滑5.4%。

关于净利润双位数下滑的原因，石头科技归因于主要系公司第三季度进一步加强海表里商场拓展且推出多款新品，相关销售用度、研发用度进入增长。

对比来看，石头科技营收至少呈现了正增长。行业方面来看，2024年上半年国内扫地机商场零卖额69.5亿元，同比增长9.3%，零卖量为203万台，同比增长5.40%。

或者是冲破百亿门槛带来的瓶颈期，科沃斯最近三年半的功绩放缓态势照旧较为明显。横向对比两家公司的其他办法，科沃斯近几年似乎王人要弱于竞争敌手。

凭证东方钞票网数据清晰，2021年-2023年以及2024年1-6月，石头科技当期营收永别为58.37亿元、66.29亿元、86.54亿元和44.16亿元，营收增速永别为28.84%、13.56%、30.55%和30.9%；净利率永别为24.03%、17.85%、23.7%和25.38%。

统一本事，科沃斯完了营收永别为130.9亿元、153.2亿元、155亿元和69.76亿元，营收增速永别为80.9%、17.11%、1.16%和-2.35%；净利率永别为15.39%、11.1%、3.94%和8.73%。

在本年第三季度功绩发扬较差的情况下，科沃斯是否能凭借第四季度打赢全年的翻身仗依然存在不小难度。

04

安全或存隐患，被同业质疑作假宣传

在功绩的另一侧，科沃斯近段时候本身小劳作也接连握住。

在本年8月举办的Def Con安全大会中，两名安全盘考员质疑科沃斯旗下居品安全过错问题，况兼暗示挫折者可通过这些过错控制树立内置的录像头和麦克风监视用户。“黑客不错通过蓝牙通顺到扫地机器东说念主进而完了而已操控、读取Wi-Fi热门密码、以致造访树立的录像头等明锐组件。”

凭证南边王人市报音讯，这次波及科沃斯多款居品包括Ecovacs Deebot 900系列、Ecovacs Deebot N8/T8、Ecovacs Airbot ANDY等，在后续的科沃斯的线上电商平台中，上述居品均遭到下架。

针对上述安全隐患方面的外界质疑，科沃斯方面回复称，在售居品莫得出现安全问题。公司一灌输重居品安全，为确保破费者的秘密和数据得到保护，科沃斯已与人人闻名做事商、互助伙伴沿路构建了着实的安全保证体系，在居品上市前，王人获取天下泰斗的TUV莱茵第三方泰斗机构认证。

风云未平。9月20日，深圳市杉川智能科技有限公司(以下简称，杉川科技)发布告状状。声明指出，科沃斯旗下新品DEEBOT X8 Pro Plus居品宣传中宣称的“人人首款”“行业翻新”等告白词明显忽略了此前推出的同类居品，与事实不符，组成告白法中所谢绝的作假宣传举止。

同期，杉川科技还喊话科沃斯，条件其解说回复，“人人首款”究竟是何想法。

9月24日，科沃斯向苏州工业园区东说念主民法院拿告状讼，告状杉川科技谩骂商誉并条件其抵偿50万元。

这场法律拉锯战明显需要一定时日尚能完了，除了主营扫地机以外，科沃斯要摆平的问题只怕不少。(港湾财经出品)