文｜《中国企业家》记者 张爱静

剪辑｜米娜

头图来源｜视觉中国

高飞上任蒙牛总裁后的首份收成单，并不漂亮。不外，这梗概并非他的职业。

近日，蒙牛乳业发布盈利预警公告，蒙牛预期2024年度净利润约为0.5亿元至2.5亿元东谈主民币，相较2023年的48.09亿元，同比减少94.8%至98.96%。

净利润暴跌，主要原因是，附庸公司贝拉米和联营公司当代牧业拖了后腿。其中，最大的拖累来自贝拉米，这是蒙牛在2019年收购的澳洲婴幼儿奶粉品牌。

蒙牛在公告中称，磋商到贝拉米连年来的筹办景况和财务弘扬，并连合对将来市集的预期，蒙牛预期会对贝拉米的商誉及有关无形钞票进行减值拨备，对公司事迹影响约为38亿元至40亿元。

《中国企业家》就贝拉米筹办景况和财务弘扬不足预期的原因，及蒙牛接下来在奶粉业务上的发展布局、规划等有关问题，联系蒙牛方面，规矩发稿，尚未得到回应。

在奶粉业务上，蒙牛已屡次计提商誉减值。在外界看来，蒙牛正在为当年十年的激进并购“买单”。

饶有益味的是，高飞的“前任”卢敏放，在2016年上任蒙牛总裁时，也对上一任留住的“株连”雅士利进行了22.54亿元的商誉减值，导致当年蒙牛净利润耗费7.51亿元。

蒙牛强调，上述预期减值均为非现款性质的司帐神气，不会对蒙牛现时和将来营运及现款流产生要紧不利影响。

尽管如斯，一个不可否定的事实是，蒙牛在奶粉业务上又摔了一跤。

从2013年收购雅士利，到甘休君乐宝，再收购贝拉米，蒙牛在奶粉业务上不可谓不精心，但奶粉业务不仅不见起色，反而成为蒙牛的株连。当年10年，蒙牛在奶粉业务上，至少5次计提商誉减值，统共约100亿元。

一位业内东谈主士向《中国企业家》形色蒙牛的奶粉业务，“一把好牌打得稀碎。”

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贝拉米疑团

业内以为，蒙牛计提商誉和无形钞票减值，是为了甩株连，轻佻自如。发布盈利预警后的首个交往日，蒙牛股票反而大涨，收盘价钱为17.26港元/股，当日涨幅10.36%。

也有投资者质疑蒙牛，“贝拉米收购完就出现巨亏，公司当初收购贝拉米是否作念了弥散的遵法拜访？是不是被诓骗了？”

这笔交往充满争议。在这笔交往之前，2019年6月，蒙牛刚刚晓喻以40亿元出售君乐宝。

君乐宝是蒙牛的一个优质钞票。自2010年蒙牛成为君乐宝最大鼓舞后，君乐宝发展提速，到2018年总营收已达130亿元，其中奶粉业务销售收入进步50亿元。一位业内东谈主士娇傲，出售君乐宝或非蒙牛本意。但不管若何，放君乐宝单飞，不仅让蒙牛奶粉业务短板变得更短，还意味着蒙牛用9年时期为我方培养了一个强敌。

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来源：视觉中国

业内东谈主士以为，君乐宝单飞后，蒙牛需要物色新方向，填补君乐宝的空白。但没思到，贝拉米成为蒙牛奶粉业务上又一大“坑”。

2019年9月16日，蒙牛公告，拟以每股12.65澳元收购澳洲奶粉品牌贝拉米一王人股本，总对价不进步14.6亿澳元(约78.6亿港元)，较9月13日贝拉米收盘价溢价约52%。

关联词，收购时贝拉米事迹正处于大幅下滑态势。据泄漏，规矩2018年6月30日，贝拉米经审核纯利(税前税后)分别为6120万澳元和4280万澳元，而规矩2019年6月30日止的有关数据分别为3140万澳元和2170万澳元。

那时有业内东谈主士以为，贝拉米并不成给蒙牛带来更多价值，而收购一家事迹下滑的公司，可能还会对蒙牛本人产生影响。

外界对这笔交往的另一层担忧还在于，贝拉米未取得中国的奶粉配方注册。事实上，这在自后照实成为影响贝拉米事迹的一个成分。

收购完成后的几年时期里，贝拉米一直莫得取得中国的奶粉配方注册，只可通过跨境购或海淘的情势进入中国市集。直到2023年，贝拉米旗下菁跃全系列居品获批新国标注册。

《中国企业家》查询天猫贝拉米官方旗舰店发现，现时该店仅有4款奶粉在售，积贮销量多则1000多罐，少则60多罐。旗舰店中销量更多的，反而是各样米粉、儿童辅食等居品。

此前有投资者和破钞者反馈，他们在线下商超和母婴店找不到贝拉米奶粉。在贝拉米外交平台挑剔中，也有不少破钞者称，从未听过这一奶粉品牌。

收购前的2018年，贝拉米收入为3.29亿澳元(约16亿元东谈主民币)。被蒙牛收购后，贝拉米事迹仍抓续下滑。到2020年，贝拉米为蒙牛孝敬收入10.3亿元。2021年运转，蒙牛不再单独泄漏贝拉米品牌的营收。

2021年至2022年，由于事迹下滑，蒙牛分别对贝拉米计提商誉减值6.2亿元、7.42亿元。

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渐渐淡出的雅士利

除贝拉米外，蒙牛还两度计提雅士利商誉减值。

雅士利由潮州东谈见解利钿于1998年创立，主要分娩奶粉，十几年后发展成为广东省最大、中国第三大的婴幼儿配方奶粉公司。2010年，雅士利登陆港交所。2013年6月，蒙牛斥资124亿港元入主雅士利，这是那时中国乳业最大限度的一次并购。

有业内东谈主士称，那时蒙牛但愿快速将奶粉业务发展起来，蒙牛天然有我方的奶粉品牌，但事迹一般，并购是最奏凯、有用的主见。

蒙牛并购雅士利当年，雅士利营收达38.9亿元。同庚，蒙牛奶粉业务收入增长近400%，达21.773亿元，占蒙牛总收入比重飞腾至5%。

并购后不久，张利钿家眷淡出雅士利。2015年运转，卢敏放、张平、闫志远等职业司理东谈主或“蒙牛系”高管先后掌舵雅士利。

2014年，雅士利收入下滑至28.16亿元，净利润减少43%至2.49亿元。而后几年，雅士利的事迹波动不啻，以至屡次出现耗费。

2016年，卢敏放出任蒙牛总裁，不久后对蒙牛组织架构进行调整，将整个这个词业务板块分手为常温、低温、冰品、奶粉等颓靡职业部，有别于当年的温乳成品、冰品及乳饮料、低温乳成品三大品类科罚系统，以提升运营恶果。

政策调整后的雅士利，在2017~2019年竣事营收与净利润的畅达增长，但利润仍弘扬抵抗。2022年，雅士利营收再度出现大幅下滑，同期重返耗费。

时期，2019年因雅士利的销售、筹办利润增长弱于预期，蒙牛再次对雅士利计提商誉减值约23亿元。2021年，由于旗下婴幼儿奶粉品牌多好意思滋2021年筹办景况未达预期，雅士利又对其进行一次性减值拨备3亿元。

2022年3月，蒙牛启动对雅士利的独到化规划，本钱为29.06亿港元。次年7月，雅士利认真退市。如今，雅士利正渐渐从全球视野中淡出。

据报谈，2024年，蒙牛发布Logo更换神气招标公告，要将雅士利在广东潮州工场的Logo拆掉，换成蒙牛的Logo。而在蒙牛官网奶粉居品板块先容中，已无雅士利的身影，昔日雅士利旗下的瑞哺恩品牌虽名列其中，但不管是品牌先容已经外包装，都莫得了雅士利的踪影。

一切迹象都指向一个信号：雅士利，正渐渐谢幕。

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百亿奶粉梦何时竣事？

当年十多年时期里，蒙牛“死磕”奶粉业务，仅收购雅士利、贝拉米以及独到化雅士利，蒙牛就干涉资金超200亿港元。

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来源：视觉中国

乳业众人宋亮向《中国企业家》暗示，当年十年，是中国婴幼儿配方奶粉黄金发展的十年。婴幼儿配方奶粉毛利高，被称为“金冠上的明珠”，同期对工艺本领水平条目高。高毛利催生了一广博奶粉品牌和母婴渠谈。不外，2019年以后，跟着东谈主口降生率的下落，配方注册制的收紧，婴幼儿配方奶粉的红利渐渐褪去。

蒙牛曾屡次放话要作念大奶粉业务。2020年，蒙牛前任总裁卢敏放公开说，“一个莫得把婴幼儿奶粉作念大的总裁，全都不是一个好总裁。为了我的名誉，我也要把这个业务作念好。”

在当年蒙牛中期事迹会上，他又暗示，“雅士利加上贝拉米，蒙牛奶粉业务定的方针是将来三年进入中国市集前三。”2021年3月，他在2020年度事迹会上畅思，“到2025年，蒙牛奶酪、鲜奶、奶粉三伟业务都上到百亿以上限度。”

但蒙牛奶粉业务不仅没能达到百亿限度，收入及占总营收的比重反而逐年下滑。到2023年，蒙牛奶粉业务收入为38亿元，仅占蒙牛总收入的3.9%。在外界看来，收购雅士利、贝拉米，出售君乐宝，是蒙牛在奶粉业务上较大的政策异常。

这十年里，竞争敌手运转强势崛起。飞鹤竣事了快速增长，营收从2018年的115亿元增长至2021年的227.76亿元。不外之后两年有所下滑，到2023年营收为195.32亿元。

2021年，君乐宝营收冲突200亿元。2022年，君乐宝乳业集团副总裁仲岩更喊出了“力求2025年销售额达到500亿元并完成上市”的标语。

而伊利奶粉及奶成品业务收入，在2023年达到298亿元，决然成为撑抓事迹增长第二弧线。

但蒙牛仍未废弃这块蛋糕。2025年春节时期，蒙牛旗下高端婴幼儿配方奶粉品牌瑞哺恩押宝《哪吒2》，取得了“泼天流量”。另一方面，贝拉米也在加速推出新国标居品，2024年8月推出贝拉米有机儿童高钙成长奶粉和贝拉米诺瑞儿婴幼儿奶粉两大新品。

不外，有业内东谈主士向《中国企业家》赞好意思，蒙牛的奶粉业务，已错失最好时机，晚了。

宋亮则以为，尽管当今东谈主口增长率下落，但奶粉仍然是整个这个词乳品行业中毛利最高的业务，亦然乳企介入全家功能养分赛谈的起初。关于乳企而言，奶粉业务仍然是一个好选拔。“市集就在那，唯一企业作念对事，任何时候发力都不算晚。”宋亮说。

参考贵寓：

《蒙牛的奶粉执念：斥资百亿收购的雅士利或成弃子》，棱镜，薛疏

《“双千亿”方针压顶 蒙牛拟收购网红品牌贝拉米》，财联社，杨泽世